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价值选股+趋势持有=平和心态

 
 
 

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投资靠得不是技术也不是胆量,而是眼光和温文而雅的性格,靠得是大智若愚的耐心以及佛家的脱俗心境。

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苏彦祝:投资基金保持心态最重要  

2007-07-23 14:14:59|  分类: 投资心得 |  标签: |举报 |字号 订阅

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金融界网站7月21日讯 21日下午在北京好苑建国酒店举行中国基金投资者服务巡讲大型活动,金融界网站作为财经网络支持单位对此次论坛进行直播。以下为南方基金管理有限公司基金经理苏彦祝演讲内容。   

  苏彦祝:首先对于投资和基金之间的关系,谈一下我自己的理解,第二部分讲一下我们基金公司如何进行投资的,第三部分是大家以什么心态来投资基金。         

  我认为投资是生活的一部分,因为从广义上来说,除了生活必需品购买之后,剩余的财富你如何处置都是投资。有人说我不投资,所有钱都放到银行,其实这也是一种投资方式,这是一种低风险、低收益的模式。有的说你的钱给小孩上钱了,这也是很好的投资方式,是教育投资。主动和理性的投资是我们创造美好生活的需要,只有这样才能使你的生活过的更好,否则就会受到风险的侵蚀,那就是通货膨胀。         

  前几年如果你手里有十几万,那可以买一套房子,而现在呢?买个卫生间还差不多,像猪肉、粮食、交通成本,很多东西都在涨价。你存的养老金,十几年后可能一个月拿几千,可能那时候几千的购买力很低,所以我们首要目标是超过通货膨胀,另外在通货膨胀的基础上再往上升,这时候才真正的赚了钱。         

  投资有什么呢?银行储蓄、房地产、股票、证券等,另外还有艺术品、股东,甚至有人买黄金、钻石,这都是投资,这几种投资进行一下比较。首先看后两种,我认为并不太合适,实业投资是办工厂,对于大多数人来说专业性比较高,我们也没有那么多的本钱。另外还有保险产品,这也可以做为投资,但是收益率很低,比如养老金,可能只给2.5%的利率,你说这如何能跟得上物价上涨呢?另外国债呢?可能会保持你的购买力不会大幅度下降,真正能够投的是股票和房地产。大家可以平时也在琢磨,应该选择哪种。         

  对于房地产有一种好处,就是房子选择的失误概率不大,房子价格上涨时基本什么样的房子都涨,只是幅度略有区别。对于股票就不同了,股票有上千种,你会发现有可能你选的股票不涨,别人选的股票不涨,有可能20%股票涨,80%的股票跌,所以股票的选择难度高一些。但是房地产也有它的劣势,第一投资门槛低,现在的房子动不动是几百万,那么首付就高了,卖时有营业税、所得税,而且卖的速度也不快,流动性差。对于股票流动性相对比较容易。并且股票还有一个好处,因为它有一千多种,并且分布于几十个行业,中国各个行业的经济都有上市公司在那,你是做医生的,但是你看好房地产,那你可以去买万科,你就可以让王石给你打工,你喜欢银行可以买招商银行,这样你可以参与到各个行业,分享各个行业的收益,但是都要研究。         

  在座的各位以及投资者对于研究来说很有难度,比如我们买菜,我们会看菜好不好,而股票呢?比如有个亲戚说,这股票又涨了10元,你就去买,这不算研究,而且有时候没有时间去研究,这时候买基金是个好选择。现在分工越来越细,基金也是一种分工,我们的职能是帮助大家理财,你可以节省大量的时间精力用在个人的工作上。即使你只有1千块,只要每年付出1.5%的费用,你也可以享有专业投资机构的优势,那就是专业人员操作。我是2000年进入基金公司,我们有专门的人员调研,我们研究各个行业的研究员加起来有一二十位,并且他们的调研可以与上市公司高管直接交流,我们还有多家券商研究员的服务,他们为了拿我们的佣金会给我们服务,他们会把报告发给我们。并且你一千块也可以买几十种股票,因为我们每个基金都会购买几十只股票,而你个人很难做到,你个人如果有几万,可能买二三种就不错了。         

  因为基金的品种特别多,大家感兴趣的也是股票型基金,所以我主要讲这个。我们看一下基金的法律框架,从这图上可以看到,上面是个人投资人通过销售机构,钱集中起来,然后变成基金资产,下面三个框我们叫三足鼎立,左边是基金管理人,右边是基金托管人,像银行,资产都放在托管人这里,我们基金公司是看不到这些钱,但是可以指挥,可以买可以卖。有时候我对着电脑,比如南方基金现在有150亿,我是一分钱看不到,如果大家担心基金公司把钱偷走逃跑,这是不可能的,因为这些钱在银行,我们与银行是互相监督的。         

  下面讲一下基金的投资,首先先讲基金的投资理念。首先是价格投资、长期投资和分散投资,现在大家都在提自己是价格投资,好像大家羞于说自己是趋势投资等,不是你说你是价格投资就是价格投资,我认为趋势投资也是其合理性,如果趋势投资做的好更能短期见效。但是有几个缺点,首先是提供便利比较低,因为你经常抓错,本来趋势向上,但是你买时趋势可能已经到顶了,概率很难测算。另外趋势投资容纳的资金比较少,一个板块起来后,基金再来买时比较难以买得进去。         

  像我们基金有100多亿,等我买完也基本已经结束了,那就套进去了,等我卖完也已经到底了,所以难以把握。但是有一种趋势投资可以应用,不是根据股票的趋势,而是根据产业的趋势,这是两个层次。比如我发现中国的经济趋势很好,或者在某个领域,像钢铁领域比较好,当我发现我就去买钢铁公司的股票,也可能会获得比较好的收益。但是我们主要应用的是价格投资,企业真正的价值是什么?我们教科书里都有,企业未来获得的所有收益进行折现,这是它的真正价值,但是真正内在价值每个人都无法真正掌握,这就像马列主义讲的绝对真理一样,这是每个人都不能把握的,但是每个人都有一个判断,每个人的价值判断也都不一样,有的人认为值5元,有的人认为值10元,谁判断的越近,谁越容易成功。         

  除了真正的价值之外还要注意,价值是个动态的,比如这一瓶水的价值,买时是2元,但是5年后,加上通货膨胀顶多2.5元,如果不是一瓶水,是棵树,现在一棵树和五年以后肯定不一样,因为五年后会长成大树,所以价值在发生的变动,而我们就是寻找像小树苗这样的公司,它会不停的成长。如果没有成长的公司我们会排除在外。         

  证券市场有人认为是赌场,基金赚钱是从散户口袋里掏的,我不这样认为,如果是好公司,价值会越来越多。像万科、中基、招商银行,他们价值在不断增加,他们赚的是什么钱?就是价值增加的这部分。这是我理解的价值投资。         

  当然价值投资与长期投资是伴生的,因为企业成长是需要几年的。另外分散投资,我们购买几只股票,每只股票不会超过我们的10%。         

  另外就是研究,基金公司内部有数十位研究员进行研究,我们基本是研究企业、研究行业、研究宏观经济,不会像许多人一样研究曲线图,研究一些指标,其实很多指标我不懂是什么意思,但是我们是看这个公司的产品是否有市场,这个公司是否在进一步的研发获取新的产品,我们在进行这些研究。同时我也说过,上市公司与我们也有合作伙伴关系,我们可以与他们进行面对面交流。         

  我们如何进行管理呢?首先基金管理公司上面,最顶级机构是投资决策委员会,往下是很多基金经理,投资决策委员会是干什么的呢?他每两周召开一次,不对各组进行决策,会决定每个基金大概的仓位。如果认为哪几个行业具有更高的投资机构,会希望大家参考,给我们进行指导。基金经理干什么呢?是通过这些指导自己选择股票,构建投资组合。比如我买一单只股票,超过三千万,就要通过决策委员会审批,我们会有严格的控制,这就防范了基金经理个人做了错事,基本把公司的智慧组织起来。         

  另外是基金的股票池制度,为了把研究员的智慧结合起来,我们采用股票池制度。市场很多没有业绩支撑的垃圾股我们是不会买的,如果要买必须要写报告,将股票放到股票池。         

  然后讲一下集中交易制度,以前经常有人问,说我们基金经理是否是操盘手,我不太喜欢操盘手的叫法,其实我们分为两个层次,例如,我的基金我要买一只股票,以万科为例,我要买1千万股,我可能分两次,指令下去后,因为是通过电脑的,指令到了我们基金交易室,交易室里再自动分配,然后分配到交易员,交易员再把500万股交易单进行拆分,50万买一次,30万买一次,然后买卖将500万股买全。我们基金经理并不知道是谁在替我执行交易,因为是电脑自动分配,这是为了防止基金经理操控股价。并且集中交易制度还进行实时提醒,比如哪个股票具有风险。         

  投资决策委员会给我们指导,基金经理进行组合,旁边研究员给我们提供支持,我下交易指令到交易室。我们构建组合时会用到自上而下或者自下而上的概念,自上而下是我们首先分析中国的宏观市场和宏观经济,比如现在城市化加速、消费升级,这些因素带动下经济会快速成长,在这大趋势下再分析,哪个行业会受益呢?比如地产、金融、制造业等,在每个行业里确定大概的配制比例,然后再每个行业中再去选择股票,这是自上而下。另外自下而上,就是不管宏观经济,只看哪个公司,如果这个公司管理非常优秀,研发非常到位,长期会有很大发展,那么不管宏观经济是否好都会去买。实际我们都是两种结合,长期来说肯定自上而下非常好的,如果没有自上而下的配合,那么会很累,要研究每个公司。         

  再讲一下基金投资目标的设定,基金投资这事比农民种地还难预测,有时候形势来可能会亏一点,因为整个市场都在跌,我们不可能逃脱整个市场,但整个市场涨时我们也会涨,但我们不可能在熊市里做到很多的收益,也不可能在牛市里损失很多。因为市场是大家参与的结果,你参与了并不能判断其他投资者的参与程度,所以我们采用相对指数,我们希望能够胜过指数,另外在基金排名里我们排的相对靠前一些。在证券市场里,你如果给自己设定一个目标的话,非常不合适。         

  第三部分是如何投资基金。首先要树立一个长期的致富观、财富观。在座的可能都有自己的一套理论,我们在证券市场赚钱或者任何投资领域赚钱,都是为了高概率的赚钱,首先让自己活下去,让本金不受损失,低概率的暴富机会,我希望大家不考虑。有时候媒体可能也会报道这些案例,某个人突然发大财,而很多人都亏损了,报纸上却看不到这样的案例。最近有个人以一厘的价钱买了,结果七毛卖了,这个报道大家可能看过,想想中国十几亿,为什么只报道这样的信息呢?只有一个人买了,就像买彩票一样,你要克服购买彩票的冲动,发彩票的人都赚钱的。你发一千万彩票,而只有5个人可以买到。如果你想真正的去买基金,就要把暴富的念头放下去。如果有一个机会明天可能赚10%,另外一个机会可能一两个月不涨,但是一年内赚一倍,我相信大家都会选择10%这个机会,这非常不理性的,你放弃了长期的机会。         

  我们分析一下巴菲特,我认为股神就只有他一人,巴菲特用了四十几年来证明他的投资能力,看看他的历史业绩,每年超过50%的投资业绩都不多,我相信在座的可能今年有超过50%的,但是你能超过巴非特吗?巴非特只是平均每年业绩20%。要健康的投资,巴菲特已经到了70岁,所以大家要注重长期。对于巴菲特来说,我们每个人都难以达到的。         

  如何选择基金呢?首先要选择投资品种,基金分保本型、货币型、债券型、股票型,低风险、高风险的。首先要选择优秀的基金公司,并且要进行长期投资,第一点需要大家自己做功课进行研究,我在这里也不自吹自擂。         

  最后一部分讲讲如何走出投资与认识的误区,首先贵的基金和便宜的基金,有一元的,有两元的,我见到很多的投资者,尤其年龄偏大的,他们认为要买当然要买便宜的,这个道理很难讲清楚,我以一个例子来比喻,不知道是否合适。比如一份基金是一个的观念,但是不代表具体的量,比如1元基金买一瓶啤酒,是500毫升,而2元的基金也买一瓶啤酒,但是是1000毫升的,都是这样的道理。         

  另外新基金和老基金也是一样的,如果你长期投资,那么决定基金公司的能力和基金经理的能力。另外基金公司是否会卷款而逃,这是不会的,除非银行卷款而逃,这是不可能的。         

  另外比如我看好某只股票,我想等跌到10元再买,但是到了10.2就停了,然后涨到20多,如何克服这个问题呢?其实你真研究清楚了,你就不要省那一点点成本,就像买房子,你希望它稍微跌一点就买,但是没有跌却涨了,其实只要你看清趋势就可以了。         

  另外用宏观的因素或所谓的利好、利空指导微观投资,宏观和微观之间发生矛盾的情况也是有的,例如说你在5月29日时,上证指数最高点,结果提高印花税,然后指数下跌,可是在6月份上新高,昨天又创了新高,这完全取决于你选择的品种和你研究的实力,不完全用宏观因素。         

  另外大家认为基金是投资大颚,赚的钱是损害了散户利益,我不认为这样,因为投资不会超过一定的比例。另外我们公司实行一种制度,在交易时只能上午下载,下午不行,公司让我们下午来研究。我们是价值投资,我们希望企业像小树苗一样能够长成大树。我认为基金不像大颚,更像大象,吃草不吃肉。         

  另外不要过于关注当天要关注长期,因为你认定一个基金,必须要看他前几年的成绩,看看他经历过的牛市、熊市。         

  还有喜欢追逐短期好表现好的基金,比如你认定的好的基金这几天没有涨,然后你换了别的涨的基金,可能你换了后基金就涨了。另外波段操作,有些人希望我们给他们建议,这很难,整个市场是由千千万万个在座的各位组成的,如果给大家一个建议,一块抛那么肯定跌。并且波段操作往往容易失误,你看好的你要进行长期操作。         

  另外中国的股市很多人认为是赌场,认为每个股票里都有庄家,我认为这没有深入了解中国的企业,中国很多企业管理的很好,他们在蒸蒸日上,过了五到十年他们是胜利者,这部分是中国经济的希望。另外是不是每个股票都有庄家呢?我们在原始社会里大家都认为有鬼有神,因为那时候没有科学,我相信有一些股票有庄家,但是很多股票是没有庄家的,完全是市场行为。      

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