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【转载】黄祖斌:贵州茅台是确定赚钱的投资标的  

2012-12-12 18:05:05|  分类: 股市日记 |  标签: |举报 |字号 订阅

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最近,因为酒鬼酒爆出所谓的塑化剂超标一事,包括贵州茅台在内的所有白酒股全部大幅下跌。趁茅台从230/股一路下跌的过程,我加仓两倍。虽然有可能最近众所周知的有人将茅台送往香港的检测机构检测塑化剂,结果尚未公布,不过目前的茅台是A股市场中能够非常确定地给投资者带来稳定回报的投资品种。

 

关于茅台的股价能否上涨,主要取决于企业的经营业绩能否持续上升。下面从流传比较广的关于茅台的一些荒唐又片面的观点一一说起:

 

1、茅台市价下跌与茅台的经营业绩没有任何关系。

有一些嘴上没有长毛的记者(注意:一个收入不高的职业,不要指望能吸引一流的人才,他们的观点也不要指望有多高明),在他们的文章中大喊大叫:茅台的市场价从一年前的2000多元/瓶,跌到了1500多元/瓶。这些价格对贵州茅台来说,没有任何意义。其实茅台的出厂价今年从原来的600多元/瓶,上调到了800多元/瓶。这才是给茅台带来收入的价格。只要市场价没有跌到比如1100/瓶之下,对茅台的收入就没有影响。

 

2、茅台的库存是一个庸俗的概念

在中国A股市场中,除了金融企业之外,几乎所有的实体企业都很害怕库存。最近一两年,家纺、品牌服装企业,都因为库存的问题而头疼,看看服装股、家纺股,价格普遍跌一半。而家用电器、电脑等产品,更会因技术进步令产品库存价值大幅下降。牛奶、枣等各类食品,一旦过了保质期,就会成为废品令企业遭受损失。但酒类产品完全不是这样,酒类的价值会随着出厂时间的积累而不断增加。20年前的茅台,价值是今年出厂的茅台的10倍以上。酒类产品的这种特点,正是该类股票的长期投资亮点。所以提茅台的库存问题,就是盲人摸象还自以为是。

 

3、腐败不会压垮茅台

关于腐败对茅台的影响,要从两个方面说起:

1)新一届政府有加大反腐力度的迹象和可能。但不要指望中国的官员都象海瑞或包公一样。如果大家看过已故作家路遥的小说《平凡的世界》,可能会想起这样一个情节:女主角记者田晓霞去男主角孙少平所在的煤矿采访,矿上热情接待。这里有一句话(大意如此):在中国,哪怕再偏僻的地方,企事业单位都有很好的执行上级或重要人物的设施。再说一个我道听途说的事,未难证真假:在铁道部为修京广铁路去江西考察的时候,江西省没有好好接待,于是有人一怒之下,决定这个铁路经湖南,而不是江西。于是后来江西的经济严重受到影响。

中国的省、部级公务员或官员,受的约束可能越多,他们不好腐败。他们的层次也不至于象那些没吃够喝够的基层官员一样。但到了基层就不一样了。这里就不展开了。总之,不要指望中国在很短的时间内将不符合圣人标准的基层官员和公务员全部换一遍,这是不可能的。

曾经中国的基层财政是非常紧张的。为什么10多年前,农民卖粮不能得到现金,只能得到白条?因为基层政府没有钱。为什么今年是中国第一次将教育经费占GDP的比例第一次提高到4%以上。因为以前没有钱。在中国基层政府财政紧张的时候,自改革开放以来,全国各级政府发了多少个限制公款消费的文件,有用吗?现在财政收入增加了,还不吃个够,喝个够?

2)关于上周流传的北京军区要禁酒之类的传闻,对我买入和长期持有茅台没有任何的影响。中国高档白酒,目前主要是商务消费,而不是公款消费。所以如果以后中国官员公款消费白酒判刑,我也不担忧茅台卖不出去。

其实由于2009年中国财政收入一开始增长只有个位数等原因,中国最近几年是控制行政消费的。2010-2012年中央部门接待经费分别是151514亿,而名酒同期增速在30%-70%。随着中国各个行业产能全面过剩,生产越来越不是问题,销售越来越是个问题。这是高档白酒长期可以看好的社会基础。高档白酒是商业活动的润滑剂和催化剂。人喝了酒,不免话就容易多,不免耳朵根就软,这既是好事,也是坏事,对于正当的商业活动,这就是好事,对于行贿,这当然就是坏事。虽然由于经济的下滑,需求的增长确实有所放缓,但经济其实已经见底,需求自然会有所回升。起码未来20年内,中国GDP增速还不会降到5%以上,茅台等高档白酒就一定是供不应求的。

 

4、茅台的社会知名度是任何消费品牌所不能企及的。

为什么茅台是中国白酒第一品牌?因为红军长征经过了茅台镇,其他的就不用讲了。至于茅台是不是得过世界博览会的奖,根本没有必要讲。我老家所在的江苏海门市有个宜生酒,比五粮液还要早几年得过世博会的奖,又怎么样?有几个人知道?这种知名度,需要多少广告费才能“制造”出来?有人评比恒源祥、太极急枝糖浆等广告是恶俗广告,企业难道不知道这些广告不完美?当然知道,但为了让消费者有更深的印象,恶俗就恶俗吧。

 

5、茅台有绝大多数上市公司都没有的自主定价权。

什么叫自主定价权?就是企业的产品价格上涨后,消费需求不下降。对于产能过剩的行业,不大可能有这个能力。象钢铁企业,国际铁矿石企业卡着国内钢铁企业的脖子,靠垄断高价卖铁矿石,但国内钢厂敢涨价吗?涨价就会失去市场,形成库存,甚至停工。中国的家电价格战,几乎打了20年了。但茅台由于种种原因,它能稳定地提价。今年在提价近30%后,三季度的利润增长了100%以上,有多少消费者会因为茅台提价改买五粮液,或是红星二锅头了?只要中国经济持续增长,居民消费能力持续提高,茅台出厂价会一直涨下去。社会需要这种定价最高的产品。以男青年第一次见女友的父亲,如果老头子喜欢喝酒,他会送什么酒?剑南春?

看看同样是A股企业的片仔癀,正因为有这种自主定价权,目前市盈率高达30倍以上。但A股上市公司中,凡是行业竞争激烈的,估值普遍不高,因为竞争会压低企业的利润率。

 

6、茅台的市盈率过低

如果一个企业有种种投资亮点,但估值过高,也未必有投资价值。就以片仔癀来说,现在的价格基本上就是两年前的价格。正因为两年前其市盈率近60倍,高位买进的投资者就必须忍受高估值被消化的过程。

有人说,在最近三年的熊市中,周期性股票下跌较多,而茅台等白酒股却逆市上涨,这是一种泡沫。这显然是盲人在讨论西瓜的颜色。茅台的股价虽然最近三年每一年都是上涨的,但涨幅都比较小,2010-2012年,分别上涨9%17%5%,但其净利润却分别同比增加了17%73%58%(前三季度)。按今年全年13元的EPS来计算,目前茅台的市盈率不过15倍。茅台这么低的市盈率如果没有投资价值,那么A股中9成以上的股票就是垃圾。

 

当然,茅台一两年内涨一倍,是比较困难的,也不太现实。但对于众多在A股市场中年复一年亏损的投资者来说,却是难得的中长期投资获得确定回报的好品种。茅台早晚到500/股,虽然时间早晚难以确定。目前40家券商对茅台2013年的每股收益的平均预测值是18.57元,36家券商对其2014年每股收益的平均预测值是23.40元。假设到20154月,茅台公布2014年报前后,估值回升到20倍,由股价就是460/股。如果估值和现在一样,是15倍,也能涨至350/股,较上周五的收盘价上涨70%

 

要不是银行股潜在涨幅比茅台更可观,茅台占我股票的仓位,就不会刚刚达到10%



可惜茅台跌得不够多,不然真是不错的机会。茅台每过几年都会出一次事,上次好像是董事长贪污什么的。

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