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投资靠得不是技术也不是胆量,而是眼光和温文而雅的性格,靠得是大智若愚的耐心以及佛家的脱俗心境。

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【转载】邱国鹭:A股价值投资前景是光明的  

2015-12-24 15:10:16|  分类: 股市日记 |  标签: |举报 |字号 订阅

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对价值投资在中国的前景我很有信心。一是全球市场有连通效应,现在有沪港通,将来有伦沪通、有深港通,未来不可能再像过去那样关起门来爆炒概念股;第二是中概股从海外回来,市值涨十几二十几倍,暴利之下PE和投行最善于做国际搬运工;第三是很多非上市资产注入A股市场。

关注消费品和汽车家电

  中财办提出明年要打四大歼灭战,去落后产能、降低企业运营成本、房地产去库存、防范金融风险。许多人对防范金融风险的理解就是不让股市下跌,其实防范风险既要防急跌也要防没有根据的投机炒作行为。有爆炒就会有暴跌,监管层在防范市场暴涨暴跌方面做了很多事情,包括对杠杆和配资的控制、对内幕交易和市场操纵行为的打击。2016年市场波动幅度会大大小于2015年。

  我关注的公司具有几个条件:第一是有未来,有成长性,否则很容易有价值陷阱;二是行业格局清晰,赢家的先发优势很明显,后来者再怎么努力也追不上;三是估值合理。

  具体到行业,一是消费品。现在估值合理,只要中国经济继续以5%以上的速度发展,消费升级就势不可挡。二是汽车家电。尽管铁路货运、用电量都在下降,但社会消费零售总额过去几个月一直在稳步回升,下半年汽车销量也在逐月回升。有些汽车股一度跌到只有5倍的估值,比银行股更便宜,龙头家电股一度跌到很低,而且这些公司现金流都很充裕。

  保险是朝阳行业,估值却是夕阳行业,市场没有充分体现出它的好。现在中国人均GDP刚到7000~8000美元,对保险的需求刚开始起来。虽然现在看还很遥远,但是未来如果开征遗产税,保险需求会大爆发。

  医药股目前整体估值比较高。之前大家只看到医保覆盖面的增长,这两年医保招标的压力都体现出来了,最近降价降得很厉害,整个行业的日子不好过,因为医保总体缺钱,很多要靠地方政府。而现在卖地的收入少了,地方财政也很紧张。另一个是价格联动的招标体制,一个省招标降价,各省跟进,价格压得比较低。

  新兴行业股票,关键要找到质地好、估值合理的新兴产业公司,而现在基本上没有处于合理估值区间的好公司。在热门行业稍微做一点事并加以宣传,在一级市场值8亿的公司在A股市场就会估到80亿。当然,有些人认为反正追热点,炒一下就卖掉,但我们不做这样的游戏。

  黑天鹅大概率不会出现在中国

  2016年有可能出现黑天鹅,但黑天鹅事件大概率不会在中国发生。中国这个经济体的抗风险能力比大家想的要强得多,问题也没有大家想的那么严重,监管机构和中央政府手中的牌很多,作为一个比较多样化的经济体,即使今年基建等跟地产相关的上游行业困难比较大,但服务业等方面都不错。可能有点泡沫,但整个经济体基本健康。中国经济会下一个台阶,大家都在争论增速是到5%还是6%,但即使走到经济增速的下限,也不会是垮掉的十年二十年。

  不要低估中国政府调控经济的能力。2015年,经济领域最重大的决策之一是地方债的资产置换,就是用中央利息3%的债来替代地方政府的9%,利息成本下降三分之二,这是风险最小的去杠杆方式。还有较早的地产调控,如果不调控,地产泡沫会很大。虽然政府有时会使用一些非市场化手段,比如房地产限购,大家整天骂,但事后看还是有效果的,我觉得有时候市场和行政相结合是可以的,比较高效。

  对价值投资从未动摇

  大家都说价值投资在A股行不通,其实把时间拉长一点,就能看得很清楚。举个例子,高毅资产的首席投资官邓晓峰是个坚定的价值投资者,他在管理博时主题行业基金将近8年的时间内,累计业绩排名同类普通股票型基金第一名;他管理社保基金账户近十年,实现了29.1%的年化收益;他任职期间累计为持有人赚了235亿元,远远超过绝大多数爱做小股票的基金经理。邓晓峰加盟高毅资产后,在二季度4500点发了两个产品,到现在都是赚钱的。这证明在A股做价值投资是行得通的。

  在价值投资这条路上,我从未动摇过。我进入股市23年,深知在金融市场的黑天鹅与肥尾现象,每十年就会出现一次百年一遇的危机,所以我们招募基金经理都要求他经历过2007年的暴涨和2008年的暴跌。

  在股市里,经验是无法替代的。只有对风险有深刻的认识,而且也形成了一套自己的投资逻辑和体系,才不会被短期市场走势所绑架。


  对于价值投资在中国的前景,我很有信心。一是全球市场会有一个连通器效应,现在有沪港通,将来有伦沪通、有深港通,将来跨市场的通道会越来越多越来越顺畅,未来不可能再像过去那样关起门来爆炒概念股;第二是中概股的回归,从海外回来,市值就涨十几二十几倍,暴利之下,PE和投行最善于做这种国际搬运工;第三是很多非上市资产注入A股市场。

  这样,不同市场之间的联通越来越容易,估值趋同也会很快。另外,注册制也逐步实现,壳资源贬值只是时间问题。当然,这种变动不是一两年就能完成的,什么时候会发生我不知道,但最后一定会发生,再想要关起门来爆炒一些低质量的小股票,只会越来越难。

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