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【转载】全球历次股灾原因与救市措施  

2015-07-06 11:16:13|  分类: 股市日记 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【赟按:创业板综指63日创4449点新高,距年初的1580点暴涨181.6%。该点位创业板加权平均市盈率148倍,算术平均市盈率快300倍。全通教育512日最高至457元,扣非估值超1172倍!如此咆哮的牛市后果会咋样?赟在博客与微博不断苦口婆心地提示风险没人信,也没有想到股灾来得如此快与罕见!

 

   A股自 615日最高点5178点(上证)开始自发调整,已半月有余,今日低至3629点,收盘报3686点。这次调整最大跌幅30%,近几交易日几乎每天盘中都有1000~2000只股票跌停或近跌停:619日、26日、29日、71日、2日、3日等6天均出现1000只以上的个股跌停,626日、29日、7月3日盘中更是超过2000只个股跌停。

 

    据统计,截止201572日,这波下跌跌幅超50%的股票450;跌幅超40%的股票1511只,占比64.6%;跌幅超30%的股票1932,占比82.6%

 

   如加上今日的暴跌会更惨,一些统计数据如下:截至73日,两市共有1025只个股跌超50%117只个股跌超60%11只个股跌超70%。其中汉邦高科-73.28%金石东方-73.02%鲍斯股份-72.2%双杰电气-71.48%山东华鹏-71.28%,均为今年上市的次新股。曾经的股王全通教育,昨以98.01元跌停报收,-60.8%(最大跌幅-62%)

 

    这跌幅算股灾吧?如此罕见调整(“杠杆杀”),与交易所同成长的俺几乎没有见过,而199612月中旬因政策打压-挤泡沫仅连续3天跌停(开始实行涨跌停制),但很快企稳,1997年上半年再创新高。下面是国泰君安对全球历史上几次重要股灾原因、救市政策和效果的总结。】

 

一、通过比较全球历史上几次重要股灾、救市政策和效果,可以得出以下几点启示 

 

按:可以先了解全球历史上几次重大股灾,详见: 黑色星期一跳水23%《香港几次大股灾 1973幅高达91.5%《台股大泡沫后走势对A股有何启示《我所经历的五次经济泡沫与股灾《A股4

 

1)股票市场有自身涨跌规律。所有的股灾均发生在股票价格偏高时期,而且泡沫化程度越高,跌幅越深

 

2)杠杆会放大股市的波动。如美1929年股灾、1987年股灾、台1990年股灾。

 

3)新兴经济体在推动金融自由化过程中容易出现股灾,在资本账户开放、金融创新工具增加的过程中,政府监管体系不完善,投资者对新环境不熟悉。比如1989年日本股灾、1990年台湾股灾、1997年亚洲金融危机。

 

4)如果股灾发在经济周期上升期或降息周期,股市具有较强的恢复能力且调整较浅较快,有基本面或政策面资金面的支撑,比如美国1987年股灾、2011年受主权债务危机冲击;但是如果股灾发生在经济周期下降期或加息周期,股市恢复力较弱且调整较深,比如美国1929年大萧条、2008年次贷危机、日本1989年股灾。

 

5)政府救市是正常的逆周期调节,该出手时就出手。股票市场也是市场经济体系之一,因此需要政府逆周期调节,比如股市过热时加息、增加IPO供给等,股市暴跌时注入流动性、降息、减少股票供给等;

 

6)股灾发生时政府救市要及时有效,防止股灾对金融体系和实体经济的过大伤害。同样处于经济周期的拐点,1929年大萧条的最大教训是政府救助不及时,放任股灾蔓延成金融危机和经济危机;而2008年次贷危机由于及时启动注入流动性、QE等,一度被称为“百年一遇”的股灾对实体经济冲击相对较小,股灾后美国经济恢复较快。

 

二、总结历次股灾的救市措施

 

1)政府发布声明,建立常态透明的沟通机制,稳定预期。比如美国1987年股灾,总统和财长发布稳定市场预期的声明,理性引导。

 

2)投放流动性,降息降准,减缓或暂停IPO。属于逆周期调节工具。

3)降低交易税费。比如当前单边0.1%的印花税降至0.05%

 

4)政府及受政府影响的资金直接入市,包括但不限于汇金增持金融股,汇金申购ETF,保险资金入市等。

5)打击做空投机,禁止裸卖空。

 

6)鼓励上市公司回购股票,稳定投资者对公司发展的信心。比如美1987年股灾;

7)出手要快,出手要重。

 

8)改革继续推进,增强社会各界对政府发展资本市场的信心,不要因噎废食,不能因遇到困难出现改革倒退,只有在水里才能学会游泳,在发展中解决问题。

 

注:上面的救市措施,这次A股大都使用过了,至今不见效果,点解?恐怕还是估值太不靠谱(50-100倍以上估值目前依然普遍),如果估值大都降到10倍左右,每天还会有1000-2000股跌停?】

 

三、建议 

相对于美国,中国股市具有典型的暴涨暴跌、牛短熊长特征,要改变基因,必须加强以下五个方面的制度环境建设:

 

1)践行法治、从严监管;

2)发展机构投资者,传播价值投资理念稳定器作用

3)推动注册制改革,发挥市场自身供求调节;

 

4)主流媒体和监管层不得为股市做背书,让市场教育投资者;

5)尊重市场。

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